Discuz! Board

投资者网 首页 机构看市 查看内容

花旗观势:迎接2017年全球投资新时代

2016-12-19 09:22| 发布者: 高方方| 查看: 6079| 评论: 0|原作者: 唐君豪/文|来自: 投资者报

2017年中国的经济政策将以维稳为主,财政政策继续主导。股市方面,维持相对积极的看法,尽管道路崎岖,但指数中枢有望进一步提升,预估2017年末沪深300指数或升至4000点


  2016年即将步入尾声,今年的投资市场动荡不断,从年初的A股熔断、6月份英国退欧、到11月特朗普意外当选,都掀起一波滔天巨浪。展望2017年,投资者该如何应对?
  首先从全球经济说起,花旗提出2017年五大宏观主题,其中大多围绕在发达国家上,包括政治风险上升、扩张的财政政策、反全球化浪潮升高、货币超宽松周期的结束以及通胀势头回升。在过去,一个好的投资者必须懂经济,但现在更需要密切关注政治动态。今年的“黑天鹅”事件都与政治相关,反建制、去全球化的情绪在欧美国家蔓延,民众对菁英阶层的失望与不满,让主流势力纷纷落马,我们看到英国及意大利总理在公投后辞职下台,也见到呼声较高的希拉里问鼎白宫失利。

  政治风向是关键因素

  对于投资者而言,政治风向显然是未来几年的关键因素考虑之一。明年欧洲将迎来“大选之年”,民调惨淡的法国总统奥朗德宣布放弃连任,极右派国家阵线领导人勒庞很可能进入第二轮选举,她已明确表示,当上总统将推动法国脱欧。德国将在明年秋季上演国会改选,难民问题成为梅克尔的沉重负担,执政党在今年地方选举节节败退,梅克尔连任与否被视为欧洲一体化的最后一道防线。
  全球央行货币政策似乎走到了尽头,QE计划面临无债可买的窘境,扭曲的负利率政策严重威胁金融稳定性,在此背景下,市场纷纷期待扩张性财政政策的出台。美国总统大选无疑是一个重要分水岭,特朗普主张的财政刺激措施,涉及减税及增加基建开支,尽管最终规模和时间点仍是未知数,但在共和党掌握参众两院的优势下,我们认为多数政策在2018年落地的概率极大。美国的财政扩张可能波及到其他国家,预计明年欧元区及日本也将实行温和的财政宽松。总之,从“宽货币”逐渐转向“宽财政”,这股风潮将持续展开。

  三个基本假设很重要

  谈到2017年投资方向,必须先掌握三个基本假设:美元升值、债券收益率上行及大宗商品价格上涨。美元指数自美国大选后已上涨超过3%,我们预估未来6~12个月或进一步升至108.45。美元重返强势的原因,包括美联储将在明年持续加息(预期两次),美债收益率上升扩大了息差优势,更重要的是,特朗普主张的美国本土投资法案2.0,鼓励跨国企业将海外资金汇回,预估此次回流的资金规模或来到1万亿,美元可能重演2005年逆势上涨的戏码。然而,中长期来看,美元的估值已不便宜,加上特朗普执政或增加联邦负债,已持续六年之久的美元牛市可能终将见顶。
  债券市场在特朗普当选后遭遇一轮抛售,美国10年期国债收益率接近2.5%,为2014年10月以来首见。我们预估明年发达国家CPI通胀率将升至2%,通胀预期推升长端利率,令收益率曲线变得陡峭化,因此利率债仍将普遍承压。信用债方面,我们相对看好美国企业债,资金为了寻求收益,将转向相对具吸引力的美国市场。投资级债券价格多跟随公债变动,因此在收益率上升的环境中无法尝到甜头,但当市场再次出现风险规避的情绪,投资级债券将扮演稳定器的角色。此外,投资者若想对冲利率上行的风险,则可考虑部分配置高收益债,当公债价格下跌时,高收益债未必有负面影响。

  全球市场仍有10%上行潜力

  另一方面,我们仍然强调,全球股票牛市虽已进入成熟阶段,但尚未结束,明年有大约10%的上行潜力。目前估值已高于长期平均,接下来,指数进一步上涨必须由盈利增长接棒。整体而言,我们预估发达国家股市将跑赢新兴市场,其中,日本及英国由于本币贬值,大型跨国企业盈利将受到提振,明年可利用汇率与股市的反向关系进行操作。至于近期频创新高的美股,预计特朗普调降企业税对业绩的帮助,可以完全抵消美元升值的负面影响。短线涨多的美股或面临获利了结压力,但在资金行情推动下,投资者可以把握逢低布局的机会。盈利及资本支出回升,加上企业股票回购行动,都将支持美股前景,预估标普500指数至明年末或升至2325点。板块方面,“特朗普效应”发酵之下,公债收益率攀升,令周期性板块异军突起,我们看好金融、科技及能源板块的投资潜力。
  熊了几年的新兴市场,今年终于见到复苏迹象,经济增速触底回升,资产价格也明显反弹,但投资者最担心的问题是,在美元强势、资金回流美国的大背景下,新兴市场的复苏是否仅是昙花一现?历史经验显示,美元升值往往不利于新兴市场资产,这次也不例外。然而,现在的新兴市场已和过去有着明显的区别,多数国家央行采取浮动汇率,不再盯住美元,因此有了更多应变的弹性。此外,现今整体新兴市场的经常账目盈余充足,体质已不像1980年初或1990年中期那样脆弱,并且占GDP比重也较2013年伯南克提出“QE缩减”时大幅上升。大宗商品价格回暖,相关出口国(如巴西及俄罗斯)随着贸易条件改善,将处在相对有利的位置。相反,对美国出口敞口较大的国家(如墨西哥),或受到贸易保护主义的负面影响。
  焦点回到国内,2017年中国的经济政策将以维稳为主,减少不确定性并保证政治的平稳过渡。明年财政政策继续主导,刺激力度将进一步加大,中央政府赤字率可能扩大到3.5%。货币政策或将保持宽松,由于持续的资本外流,可能会有两次50个基点的降准,但由于通胀风险上升,我们认为,央行2017年将不会降息。考虑到外部的不确定性,人民币波动性或将进一步增加,如果美元强势继续,不排除短期内人民币对美元保持疲软,我们预测2017年末人民币汇率在7.05左右。出于巨大经济利益的考量,中美或不会陷入贸易战,但类似于80年代美日间针锋相对的贸易谈判或将增加。股市方面,维持相对积极的看法,尽管明年的道路崎岖,但指数中枢有望进一步提升,预估2017年末沪深300指数或升至4000点,MSCI中国指数或达到70点。
  架构好2017年的投资主轴后,别忘了灵活区间操作、有效管理风险、掌握逆势布局契机,都是在面对市场波动、“黑天鹅”齐飞下的应对之策。■

  [作者为花旗银行(中国)有限公司 零售银行 研究与投资策略主管]

精彩评论

最新推荐

官方微博/微信

QQ|关于我们|Archiver|手机版|投资者网 ( 湘ICP备09010707号 )

GMT+8, 2017-4-27 15:02 , Processed in 0.050474 second(s), 18 queries .

Powered by Discuz! X2.5

© 2001-2012 Comsenz Inc.

回顶部