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委外基金治理万亿格局生变 中小公司被边缘

2017-3-27 10:51| 发布者: 高方方| 查看: 2255| 评论: 0|原作者: 记者 占昕|来自: 投资者报

摘要: 去年在公募基金市场上大行其道、扰乱市场的委外定制基金,如今有了监管新规,委外规模大扩容将暂缓
去年在公募基金市场上大行其道、扰乱市场的委外定制基金,如今有了监管新规,委外规模大扩容将暂缓


  曾经狂飙突进的委外基金,由于受到监管层的严厉管控,正在紧急刹车。
  “现存的委外基金不可以再继续接受单一投资者的申购,另一些正在发行、等待进钱的委外定制基金就会造成较大冲击,可能会面临无法成立的情形。”格上理财研究员张婷在接受《投资者报》记者采访时表示。
  自2015年下半年以来,货币宽松导致的银行、保险等机构流动性充裕与“资产荒”的矛盾不断加剧,机构资金借道公募发行定制化产品的现象也愈演愈烈。不过,由于委外定制基金经常出现损害中小投资人利益等问题而备受诟病。
  日前,证监会向公募基金管理人和托管人下发机构监管通报,明确机构定制基金相关监管要求,严禁公募基金“通道化”,要公平对待所有投资者,委外定制基金新规在业内经过1个多月的商讨后最终落地。
  从Wind统计来看,目前现存的608只委外基金已有近万亿元的规模,其中超过八成的基金在去年成立。去通道后的公募委外定制基金业将何去何从其实质也是资金何去何从。

  委外业务急转直下

  “一般而言,管理能力较为突出的大型基金公司委外业务比较多,当然银行系基金公司由于天然的股东背景优势,2016年委外资金规模增速迅猛,在规模前十大基金公司中,银行系占据半壁江山,表现十分强劲。”张婷表示。
  委外基金定制产品指通过信托、基金通道形式进行产品合作,约定固定收益率,将自营资金或理财资金委托给基金、券商、信托等公司投资。而公募委外定制基金多数是银行将其理财资金或者自营资金通过公募渠道交给基金公司进行管理的基金。
  据了解,委外基金定制爆发主要源自银行委外资金,一方面,银行需要选择管理能力较强、资金雄厚的基金公司来获取更高更稳的预期收益;另一方面委外资金也是公募基金规模扩张的有利武器,很多基金公司将委外视为“弯道超车”的法宝,所以争相进行委外定制基金的发行。
  “目前股票市场并不景气,基金行业在股灾后权益类份额明显下降,委外定制基金在去年呈爆发式增长,为基金行业注入了生机,而过去几年公募基金通道业务也给基金行业提供了较高的收入,现在这些方面严厉监管,显然会对基金行业发展形成巨大的压力。”
  中航信托宏观策略总监吴照银认为,在大资管行业加强监管的背景下,尽管一行三会联合发布的监管细则还未出台,但市场普遍预计监管比以往严厉,而委外定制基金则会首先遭到冲击。
  业内认为,这将对基金公司规模增速直接产生影响,“把普通基金和定制基金分开,如果超过50%,则要求采用发起式基金形式,后者门槛明显提高,因此新发委外没有以前容易了。”

  拒绝混乱 重塑管理

  “2016年委外定制基金大爆发,对公募基金市场形成一定的冲击,委外基金由于机构占比过高,风险积聚也较大,机构资金的抽离会使得基金净值波动较大,出现净值飙升的情况,对投资者存在误导性,普通投资者处于弱势,同时委外资金同质化严重,越来越多的占据市场份额,流动性风险概率增大;总之委外定制基金的爆发对于公募基金市场形成冲击,扰乱市场。”张婷说。
  根据Wind统计,截至3月23日,共68家基金公司发行过委外基金,超八成的产品成立年限较短,为去年到今年刚刚成立。而存续相关产品最多的分别是招商基金、广发基金、天弘基金、华夏基金、信诚基金、万家基金、博时基金、中银基金、国联安基金和银华基金。
  按照监管要求,对于发布前单一投资者持有基金份额占比已达到或超过50%的存续基金产品,管理人后续不得再接受此单一投资者的申购。对于其他存续基金产品,管理人应保证接受申购后单一投资者持有基金份额低于基金总份额的50%,以及确保旗下产品不存在变相规避50%集中度要求的情形。
  在委外的后续发展上,张婷更加担心小公司。“大公司具有绝对优势,大公司在资金和客户能力上更有优势,公司的管理能力会更凸显,小基金公司对于委外资金获取的难度会更大。”
  对于新政的施行,受访的多数表示尽管会经历阵痛,但将有利于维护当前公募基金市场的稳定,“公募基金的主要服务对象应该是小额投资者,公募做委外已经违背了对每个投资人公平透明的原则,该政策出台有利于维护公募基金市场的稳定发展。”
  新规还要求,单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的基金产品,基金管理人应当在基金定期报告中及时披露投资者的类别、报告期末持有份额及占比、报告期内持有份额变化情况及产品的特有风险,使得委外定制进一步明朗化。
  “委外机构定制基金一旦遭遇机构资金赎回会造成基金产品净值大幅波动,剩余存量资金无法继续正常运作,常常沦为僵尸基金,对中小投资者不公平。而一旦遭遇黑天鹅,流动性风险也不容小觑。”对此,曾有人建言,随着委外定制基金增多,公募自身要形成机制,譬如,大额赎回后因四舍五入计算而对持有人造成的损失,应由基金公司填补。
  与此同时,基金规模的忽大忽小和不可控也使中小基金公司生存现状严重分化,过多依赖委外可能因市场风险诱发资金进出和管理规模的大起大落,而在震荡市中也很难保证利润率。
  “定制其实是假公募,不是真正的公募,类似专户的概念,也有受投资范围或打新开户等类别的投资需要,所以走公募的形式。”上海一位基金管理人士对《投资者报》记者说。
  但是客观的资金需要出处,“资产配置荒”增大了对专业管理机构的需求。
  按照新规,委外定制基金(即单一持有人占比突破50%)需要采取发起式基金模式,使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员和基金经理等人员的资金认购的基金金额不少于1000万元,持有期限不少于3年。这一要求会极大地影响这类产品的发行数量,对中小公司考验更大。
  业内认为,规范之后,如何做好权利与义务的平衡成为委托方和受托方需共同探讨的问题,“各家资源有限,这或将提升从事委外定制基金业务的成本。”■


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