大资金调仓换股藏宝图

《投资者报》 张海云 2018-09-03 00:00:00  收藏

■ 今年二季度末,国家队、保险资金、公募基金各自持股2.1万亿、7938亿、9043亿。解析机构大资金的持仓情况,获知他们的底牌,对于普通投资者来说是最实用的投资指南

■ 国家队新看重55只投资标的,二季度买入量居前的股票包括上海银行、江苏银行、苏宁环球、网宿科技、爱尔眼科等。而其加仓的股票则以银行股、医药股为主

■ 保险资金持股超过举牌线5%以上的股票仅有25只,包括平安银行、华夏银行、招商银行、南京百货、云南白药等。新购入77只股票,包括包钢股份、中国平安、通威股份等

■ 公募基金的持仓思路相对偏防守为主,配置最高的行业和一季度相同,依然为电子、医药生物以及食品饮料。减持较多的行业则包括银行、电气设备、有色金属、电子、通信等


《投资者报》记者 张海云



2008年6月30日沪指收于2736点。


2018年6月27日沪指收于2847点。


2018年以来,由于金融监管收紧、去杠杆深化、质押盘爆仓、贸易战升级,导致国内资本市场步履蹒跚。A股辛苦十年基本回到原点,反观美股则涨势如虹。在这样的悲观气氛下,整个A股市场犹如惊弓之鸟,交易量锐减,毫无斗志可言。


二季度A股继续下跌,沪深300指数、中小板指数和创业板指数分别下跌9.9%、13%和15.5%,机构散户纷纷出逃。尽管上半年多数机构投资成绩并不好,但是他们依然是整个市场的基石、风向标。国家队、保险资金、公募基金各自持股2.1万亿、7938亿、9043亿,他们的投资逻辑能深刻影响市场。

在整个市场底部徘徊尚未启动时,解析机构大资金的持仓情况,获知他们的底牌,对于普通投资者来说是最实用的投资指南。


今年二季度,有三个板块明显跑赢市场,分别是防御性较强的食品饮料、休闲服务、医药板块。之所以能跑赢,在于机构大资金的抱团取暖,大量资金涌入,尤其是公募基金钟爱“吃药喝酒”。


还有银行股,去年以来曾一度大涨,但是今年二季度却大跌,很多银行股甚至跌破净资产。《投资者报》记者注意到,不管是国家队、险资还是QFII,都开始大量买进银行股,QFII青睐城商行,国内的大资金更加宠爱国有大行。但是有一个例外,公募基金却在特立独行地大量抛售银行股。


另外,记者还注意到,煤炭、钢铁等优质低估值龙头股频频成为大资金加仓的对象。



国家队:重新买回银行股



“韭菜快不够用了”、“国家队每次进出都能大赚一笔”。我们总能听到这样对国家队嘲讽的声音,但是等市场不行了,人们又期盼国家队来救市。而恰恰是股民这种矛盾的心态成就了国家队相当不错的成绩:出手在底部,离场在高点。


任何决策并不是临时决定,而是有自己一脉相承的逻辑。我们先来看看,今年二季度国家队的操作。

我们所指的国家队主要包括证金公司、汇金公司、证金资管、外管局旗下投资平台以及证金定制基金5个资金来源。


Wind数据显示,截止到8月30日中报披露,汇金公司、证金公司、证金资管计划和证金定制基金合计重仓978只股票,约占全部上市公司的1/3,持股总市值合计为2.1万亿。


二季度A股出现大幅调整,大盘股和中小股票泥沙俱下。期间,国家队新看重了55只投资标的。买入量前10的股票分别为上海银行、江苏银行、苏宁环球、网宿科技、爱尔眼科、和邦生物、旷达科技、阳光电源、鱼跃医疗以及轻纺城,大举买入900万股〜9551万股(见表1)。



国家队新进最看好的上海银行和江苏银行均是近两年上市的银行股,估值低,而且业绩还都不错。上半年,上海银行实现营业收入197.5亿元,同比增长28.3%;实现归母净利润93.7亿元,同比增长20.2%。江苏银行则实现营业收入172.18亿元,同比增长0.89%;实现归母净利润68.52亿元,同比增长10.93%。值得注意的是,国家队是唯一新进江苏银行的机构投资者。上海银行新进股东中,除了证金公司,还有陆股通和产业资本上海国际港务集团的增持。


上面仅是新买的股票,还有其他加仓买入的股票。《投资者报》记者注意到,加仓排名前列的多数是银行股,前20中就有10只银行股,分别为农业银行、中国银行、光大银行、交通银行、兴业银行、上海银行、中信银行、建设银行、江苏银行以及招商银行。


银行股已经成为A股估值最低的板块,且连续六七年没有大涨,一季度也曾遭国家队的减持。目前市场之所以对银行股不感冒,一个很大的原因是对其不良贷款披露的数据不相信,担心未来会更加恶化。但从近期公布的银行半年报来看,不良贷款数据已经明显好转,各家银行的利润增幅也在回升,因此重新进入国家队的视野。


不过,并非所有银行都是好标的,都受到国家队的宠爱。典型的如浦发银行,在2017年末时,该股前十大流通股股东中第7、8、10大流通股股东证金公司、梧桐树投资平台、汇金公司,分别持股4.1%、3.02%、1.36%,但是到今年二季度末,它们全部退出前十大流通股股东名单。


机构的抛弃并非空穴来风,上半年浦发银行净利润285.69亿元,同比仅增长1.43%,而国有大行的盈利增长已经开始恢复,增幅在5%〜7%之间。


除了银行股,国家队上半年大量增持的股票还有中国建筑、紫金矿业、浙能电力、中国铝业、唐山港、绿地控股、中国石化、TCL集团、南方航空、陕西煤业以及蓝光发展等。《投资者报》记者注意到,国家队大量增持的股票多集中在电力、煤炭等能源、矿产、港口等传统的周期性行业,逐步买进基础性、周期性、关系民生类股票。


从上述操作方式当中,记者发现国家队的操作越来越自成体系,开始起到股市“稳定器”的作用,逐步买进国家的核心资产,维护核心资产价值。


今年上半年,医药股成为为数不多的上涨板块之一,而国家队也集体拥抱医药股取暖。二季度国家队最多增持的行业就是医药股,共40只。增持量最多的有天士力、恒瑞医药、白云山、康恩贝、生物股份、片仔癀、康缘药业、新和成以及东宝生物等;其次是计算机等电子设备制造业、专业设备制造业;房地产仅排在第四位。



保险资金:青睐低估值股



两年前,股市在查配资、降杠杆的过程中一度崩溃,安邦保险、华夏保险等保险资金高举“为国护盘”的大旗,在市场上接连不断地举牌。保险在资本市场上的影响力与日俱增,但这一切在2016年底证监会主席刘士余斥责其是“妖精”、“害人精”后戛然而止。


近两年保险资金学乖了,不再高举高打,而是低调做事,投资成绩也不俗。今年上半年,五大上市险企中国人保、中国太保、中国太平、中国平安、中国人寿的投资能力收益率分别为5.1%、4.5%、4.4%,4%以及3.7%,和往年相比,中国太平略有上升,其他都略有下降。


截止到8月30日中报披露,保险资金共持有7938亿元市值的股票。保险持股超过举牌线5%以上的仅有25只,包括平安银行(中国平安持股)、华夏银行(人保财险持股)、招商银行(安邦财险持股)、南京百货(前海人寿持股)、云南白药(平安人寿持股)等。


数据显示,保险资金合计重仓289只股票,二季度新进入77只股票。购买数量排名前10的股票包括包钢股份、中国平安、通威股份、陕西煤业、新研股份、广发证券、华天科技以及招商蛇口(见表2)。



与国家队类似,保险资金同样开始看好煤炭、钢铁等传统周期性股票,一个共同的逻辑就是低估值。


有意思的是,大量买进中国平安的是近年保险界的黑马——华夏保险,二季度买进2亿股,占流通股比例为1.85%,持仓市值117.5亿元。这样的投资策略还是相当高明,业务规模暂时赶不上龙头企业,那就直接在二级市场上购买,充分分享企业的发展红利。此外,华夏保险还买入广发证券,受整个市场交易萎缩影响,券商板块难有起色,但具体到个股,广发证券近年来成为少有的锐意进取的券商。


包钢股份则是国华人寿的手笔,二季度新买入17亿股,市值26亿元,占流通股的5.4%。二季度包钢股份股价最低至1.45元。陕西煤业则是泰康人寿买进,共买入4170万股,市值3.4亿元,目前的估值仅有6.3倍。


如果从增持总量来看的话,京能电力、平安银行、中国石化、新湖中宝、农业银行、国星光电、韶钢松山、阳光城、南京电商以及中顺洁柔10只股票排名靠前,买盘主要来自中国人寿和中国平安的资金。


有买就有卖。二季度,保险资金大举减仓了环旭电子、方大特钢、中国银行、烽火通信、山煤国际、中天科技、人福医药、祁连山、正泰电器以及康力电梯等股票。从个股行业上看,保险资金的抛售没有规律可循,但是从业绩上看,部分个股平淡无奇甚至大幅下跌。


二季度,环旭电子实现营业收入128.05亿元,较上年同期128.92亿元减少0.87亿元,同比下降0.67%;归属于上市公司股东的净利润3.92亿元,同比下滑29.48%。烽火通信则实现营业收入111.94亿元,同比增长15.14%;归属于上市公司净利润4.67亿元,仅同比增长3.87%。康力电梯则实现营业收入14.49亿元,同比减少7.48%;净利润4054.25万元,同比减少80.14%。



QFII:卖出高涨幅白马股



大家常常认为“外来的和尚会念经”,那么二季度QFII基金又是怎样操作的呢?


截至8月30日,二季度QFII大量买入包钢股份、中国巨石、工业富联、招商蛇口、林洋能源、宁德时代、华发股份、浙江医药、郑煤机、兖州煤业等股票(见表3)。



和保险资金一样,QFII也看重了包钢股份的投资价值。二季度末,持股市值最高的是宁德时代,持股市值超过10亿元。宁德时代是名副其实的热门股,二季度除了来自高瓴资本管理的QFII基金、加拿大年金计划投资委员会,还有国内知名私募上海高毅资产管理合伙企业、高纬资产管理有限公司、汇丰银行、社保基金以及众多信托资金。目前该股股价自最高点已经下跌了六成多,各位大佬暂时被套。


QFII基金也格外看好国内的银行业。截至二季度末,QFII基金持股总额排名前列的是北京银行、南京银行、包钢股份、宁波银行、建设银行、宝钢股份、深圳机场、中信银行、广深铁路以及栖霞建设。


QFII基金的投资风格非常务实,二季度逐渐从过往高涨幅的白马股、消费股等品种中撤退。譬如海康威视遭QFII卖出2962万股,仍剩下7289万股,此外深圳机场、大族激光、恒瑞医药、兔宝宝、苏泊尔等股票也少量被抛售。



公募基金:“吃药喝酒”抛银行



早在7月份,内地的公募基金就公布了二季报所有的持仓情况。受当季股市表现拖累,二季度公募基金整体仓位出现下降,市值缩水至9043亿元。


从持仓情况来看,二季度公募基金的持仓思路相对偏于防守,配置最高的行业和一季度相同,依然为电子、医药生物以及食品饮料,形象比喻就是大口吃药、大口喝酒。但不同的是,相比一季报,基金持股食品饮料、医药生物的市值均有所放大。减持最多的行业前五名依次是银行、电气设备、有色金属、电子、通信。


Wind数据显示,基金二季度末持有的前十大重仓股分别为中国平安、贵州茅台、美的集团、格力电器、伊利股份、招商银行、五粮液、分众传媒、恒瑞医药、泸州老窖(见表4)。在弱市行情下,公募基金继续秉承对白马蓝筹类消费公司的偏爱。



相比一季报,保利地产、工商银行被恒瑞医药、泸州老窖代替,暂时调出了基金前十大重仓股的名单。由此也可以看出,公募基金二季报仍在大力贯彻“吃药喝酒”理念。


具体到增持的个股,二季度公募基金增持量排名前十的是分众传媒、三一重工、东方财富、南极电商、桐昆股份、森马服饰、青岛海尔、苏宁易购、中航机电、申万宏源。


分众传媒最受公募基金青睐,二季度共有713只基金大举买进10亿股,持股市值高达208亿元。分众传媒2018年上半年实现营业收入71.1亿元,同比上升26.05%;实现归母净利润33.47亿元,同比上升32.14%。


基金减仓的股票则有中国石化、农业银行、京东方A、工商银行、阳光电源、中国银行、中国巨石、永辉超市、中兴通讯以及建设银行。


与其他机构资金不同,基金对银行股的态度则是减仓。这在一定程度上说明二季度银行股的大幅杀跌与公募基金的抛售有关。但事实上,在目前的位置,一些银行股已经跌破发行价,再大量减仓并不合适,公募基金有时候也会追涨杀跌。■

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