主营业务遍地亏损 内斗将把三元股份拖向何方?

《投资者报》 特约记者 李斌 2018-11-01 09:18:00  收藏

在主营乳制品、奶粉等业务持续下滑之际,靠投资并购收益维持业绩报表的三元股份(600429.SH)正渐行渐远。更令市场担忧的是,持续近一年的内斗事件仍然悬而未决,这种自断手臂的现象在一步步蚕食这家老牌国企的市场份额。


三元股份日前发布的三季报显示,1-9月公司营业收入56.74亿元,同比增加21.07%;归属上市公司股东的净利润1.39亿元,同比增加12.61%,扣非后净利润为1.07亿元,同比增长54.24%。


截止三季度末,三元股份的货币资金为18亿元,经营活动净现金流为-9346万,总负债为77.6亿元,同比去年同期的27.4亿元,净增加超过50亿元;其中,短期借款9652万,流动负债31亿元,相比年初19亿元增长58%;其他应付款为16.62亿,相比年初8.45亿,也增长近一倍。



关于现金流为负与债务激增问题,《投资者报》记者多次联系三元股份高管,包括董秘张娜等,但截至发稿前,并没有得到回复。



三元主营业务:北京、河北、天津等8家亏损  



看似业绩喜人的背后,市场对此并不看好。一位不愿具名的券商分析师告诉《投资者报》记者,从详细的上半年业绩来看,三元股份的主营业务在持续下滑,财务报表好看仅仅是因为国外和其他投资性收益,比如麦当劳等。换句话说,三元股份赚钱的并不是主营业务。长远而言,这对公司发展非常不利,公司目前发展战略非常模糊,看不清楚。


今年上半年,三元股份营业收入约为37.95亿元,同比增长22.8%;归属于上市公司股东的净利润接近1.25亿元,同比增长185%。三元股份对此解释称,主要是由于主营业务乳制品销售同比增加以及法国Brassica Holdings公司纳入公司合并范围增加收入。


《投资者报》记者查询发现,仅非经常损益项目部分,三元股份就收到计入当期的政府补助1971万元,除此之外,还有来自于委托他人投资或管理资产收入有1094万元。


值得关注的是,三元股份上半年仅麦当劳的权益收入就为1.22亿元,现金红利为2000万元。这是三元股份最好最大的投资收益。


三元股份主要业务涉及加工乳制品、冷食冷饮、饮料、食品等。在上半年的营收中,液态奶分部营业收入最高,为19.37亿元,其次为奶粉及奶制品分部,营业收入为8.45亿元,冰淇淋分部对营业收入的贡献排在第三位,为7.3亿元。


进一步查询发现,三元股份旗下的12家子公司,普遍是亏多赚少。河北三元半年营业收入为6.32亿元,同比增长5.63%,净利润为-259万,同比亏损3485万;新乡三元上半年营收1亿元,同比增长25.88%,净利润-55万,同比亏损317万;天津三元上半年营收7121万,同比增长1.16%,净利润45万,同比亏损19万;上海三元上半年营收1.78亿,同比下降2.98%,净利润为-2024万,同比亏损201万;湖南太子奶上半年营收5653万,同比增长43%,净利润为-1411万,同比亏损193万;北京艾莱发喜食品有限公司上半年营收7.3亿元,同比增长11.21%,净利润6350万,同比减少1030万;唐山三元上半年营收4313万,同比增长3297万,净利润427万,同比减少891万;香港三元上半年营收4.19亿,净利润-1294万。


12个子公司中8个亏损,其余四个也基本上都是微利。迁安三元上半年营收1.5亿元,净利润253万,同比增加114万;柳州三元上半年营收1871万,净利润28万,同比增加129万;江苏三元上半年营收6216万,净利润为227万,三元普度国际资本与贸易有限公司,上半年营收5837万,净利润220万,同比增加84万;


很明显,在三元最重要的核心市场北京、河北和天津,盈利能力大幅度下降。《投资者报》记者多次联系三元股份负责销售方面的副总经理张俊,但其一直未接听电话。三元股份总经理张学庆在接到记者提问后,以开会为名拒绝回复。



内斗不止:左右手互搏何时能改变?



中国食品产业分析师朱丹蓬在接受《投资者报》记者采访时表示,一方面这跟三元股份今年以来的内斗有关,唐山三元抢夺原有三元奶粉经销商市场,造成三元自身定价体系混乱,市场受到影响;另一方面今年国内出生率同比是下降的,对奶粉企业来说,也提出了更大的要求和更高的挑战。


另一位三元股份奶粉事业部中层员工也向《投资者报》指出,内斗因素导致该部门销售今年的确受到很大影响。


三元股份内斗起源于唐山三元。今年年初,有湖北等地三元奶粉经销商反映,原有分销业务被唐山三元抢夺,由于唐山三元奶粉进价只有60元,而其代理产品的出厂价要200多元,导致市场大幅度收缩。


从前面唐山三元上半年业绩来看,虽然营收增长迅猛,但仍然亏损近900万。时隔11个月后,三元股份的内斗与抢市场是否改变?答案是并没有。


湖北黄石、鄂州、黄冈三市经销商告诉《投资者报》记者,“一直到今天,内斗都从未解决。之前公司客服人员一再告知会解决,但几个月过去,不仅没有解决,三元奶粉还一直断货。”


该经销商强调,代理三元多年,内斗之前只代理三元产品,去年营业额有3000多万,而今年截至现在才两三百万,如今只能代理其他品牌。“据我们估算,目前仅湖北市场,三元奶粉的市场占有率跟去年和之前相比出现大幅下滑。”


还有一位江苏地级市不愿具名的经销商也告诉《投资者报》记者,今年三元奶粉生意没法做了,价格很混乱,货还时有时无,不清楚公司发生什么事。


原本可以不存在问题的经销商环节,却出现了左右手互搏。唐山三元公司总经理张泽高在接到《投资者报》记者询问时表示,一切回应以总公司为准。



复星系经营时代   三元的新业务呢?



朱丹蓬分析,这种内斗应该和三元股份的顶层设计有关,可能涉及到市场规划和中长期战略,否则不可能出现两个子公司去争夺同一个地区的经销商,造成整个渠道混乱,这是比较少见的。


“这没一点好处,纯粹变成内耗了。当然,由于三元股份今年也刚换了管理层,现在可能在做顶层设计上的调整,但目前为止依然没有看到任何实质性的改变。” 朱丹蓬强调,内讧要尽快解决,否则会严重影响三元股份今年业绩以及2019年布局。


今年6月14日,三元股份宣布,陈立俊因3年任期即将届满辞去总经理职务,聘任张学庆为总经理,由其全面负责三元股份各项业务。张学庆此前在复星集团多年,这标志着三元股份进入复星系经营时代。


而据《投资者报》了解,张学庆担任总经理不久,把原三元股份常温奶事业部总经理的张俊提升为高管团队,同时担任副总经理;另一位原奶粉事业部总经理吴松航则担任总经理助理。


最近张学庆在一次会议上表示,对于上市公司来说,在整个消费升级的过程当中,企业内部也可以去做一些细分领域的孵化,实际上也是一个资源,来推进一些新的业务增长。同时,资本如何更加有效的推进产业升级,也是有很多课题可以做的。


“我们确实不清楚公司新团队的经营方向和思路。是在三元传统主营业务上拓展新业务呢?还是彻底走跟主营业务无关的新业务?我们不清楚。”前面那位券商分析师对此表示。

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